美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债(zhài)务(wù)上限和预算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生债务违约。根(gēn)据(jù)美(měi)国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生(shēng)产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示(shì)，在目(mù)前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而(ér)市(shì)场(chǎng)关注的(de)重点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有(yǒu)22次触及(jí)法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均(jūn)得(dé)到了(le)上调或暂停，只是经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和行(xíng)业(yè)都(dōu)遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美(měi)国和发达市场更具韧(rèn)性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球资本(běn)市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关性资(zī)产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提(tí)供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危(wēi)机(jī)历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期(qī)权保护(hù)组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如(rú)果出(chū)现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国(开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策(cè)略是做空美(měi)国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的(de)财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债(zhài)。最近两周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场(chǎng)报以乐(lè)观(guān)。可见随着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过(guò)债务(wù)上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到美国未来的(de)财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等(děng)待市场(chǎng)自(zì)然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的(de)乐(lè)观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济(jì)数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如(rú)果(guǒ)年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续(xù)加息(xī)的可(kě)能，但加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变，因此预(yù)计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表(biǎo)的(de)贸(mào)易(yì)顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可能(néng)成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策停止缩(suō)表抛(pāo)开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态(tài)度。

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