昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革(gé)时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很(hěn)多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出(chū)了(le)悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年(nián)美(měi)国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继(jì)续购买更(gèng)多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代美(měi)元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他(tā)无法控(kòng)制财政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本(běn)的货币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实(shí)施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货(huò)市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的(de)猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成(chéng)本(běn)导致(zhì)生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有提(tí)前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在(zài)这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从(cóng)收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看(电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahkàn)，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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