金融(róng)界4月(yuè)27日(rì)消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两轮(lún)投资(zī)者，分别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白(bái)酒行业中提供三(s阴肖是指哪几个肖ān)种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3阴肖是指哪几个肖亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕业的(de)吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，阴肖是指哪几个肖仅一年就(jiù)将川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第(dì)一(yī)。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存(cún)仍(réng)未消化，区域(yù)酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移(yí)到(dào)城市后(hòu)，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我(wǒ)们拭(shì)目以(yǐ)待。

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