申万一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值(zhí)权重最(zuì)大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年(nián)快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等(děng)因(yīn)素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断(duàn)上市(shì)，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于(yú)国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存(cún)高(gāo)位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大(dà)的(de)设计能力，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析时(shí)，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局(jú)面，进而(ér)对股价表(biǎo)现(xiàn)有参(cān)考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗率(lǜ)均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自(zì)主研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与(yǔ)这(zhè)两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通过研(yán)发(fā)投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多(duō)行业领(lǐng)域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

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