金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发(fā)布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于(yú)预期(qī)，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价(jià)格(gé)低(dī)位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了(le)食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部(bù)分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我们看到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽(qì)车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务(wù)消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来(lái)受到(dào)国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而(ér)市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从(cóng)下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输(shū)入性影响还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至(zhì)80美元(yuán)附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电(diàn)燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别(bié)是(shì)政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可(kě)能(néng)温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前(qián)我国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩(suō)或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动(dòng)的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期(qī)资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回落(luò)，受基(jī)数、供(gōng)给和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的(de)是(shì)，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理(lǐ)财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金(jīn)加(jiā)速流向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生(shēng)和经济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得(dé)大(dà)家(jiā)容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带(dài)来的(de)经济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一(yī)点，导致(zhì)宏(hóng)观(guān)数据(jù)屡超预期的(de)同时(shí)，市场信(xìn)心反(fǎn)其(qí)道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠(kào)居(jū)民消费能(néng)力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复带来(lái)的(de)消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业(yè)，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地(dì)产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲西部地区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级城市(shì)需求。

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