核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复的不确(què)定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高(gāo)的安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的(de10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适)理(lǐ)想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息(xī)策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的(de)安(ān)全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大(dà)类(l10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适èi)资产的(de)投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且(qiě)稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能(néng)

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是(shì)股份(fèn)行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一(yī)些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计(jì)随(suí)着10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负(fù)债(zhài)成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的(de)。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置安全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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