作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累(lèi四大灵猴的兵器叫什么名字yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>四大灵猴的兵器叫什么名字)，4月(yuè)食品(pǐn)价(jià)格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及(jí)消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带(dài)动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数(shù)的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价(jià)格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制品相关行业价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价(jià)格结束自(zì)去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持(chí)续释(shì)放、供给(gěi)相对充足(zú)的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年(nián)后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步(bù)回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温(wēn)和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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