5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富(fù)国基金、南方基金等多家头部公募(mù)基(jī)金密集申(shēn)张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语报了(le)跟踪(zōng)海(hǎi)外半(bàn)导体指数QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球半导体市场(chǎng)，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历一(yī)季度的(de)持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬(xún)以来又开始持续下跌。不(bù)过资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出现(xiàn)正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士认(rèn)为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块中长(zhǎng)期投资价(jià)值的肯定。尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随着国产替代(dài)持续(xù)推进，以及近期AI行情的(de)带动(dòng)下，板块细分(fēn)领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下(xià)跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导(dǎo)体指(zhǐ)数表现为例，该指(zhǐ)数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

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　　本周(zhōu)板块表现上，半(bàn)导体与(yǔ)半导体生产设(shè)备板(bǎn)块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞信(xìn)国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年(nián)内半(bàn)导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额(é)变(biàn)化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出(chū)现(xiàn)下降外(wài)，其余产(chǎn)品份额均有(yǒu)大(dà)幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持(chí)续(xù)下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理田(tián)光(guāng)远(yuǎn)分析(xī)，当前半(bàn)导体(tǐ)行业复苏不(bù)及预期主(zhǔ)要原因，一是国(guó)产(chǎn)替(tì)代进程不(bù)及预期(qī)，国内半导体企(qǐ)业相比海外半(bàn)导体大(dà)厂起步较晚，在技术和人才(cái)等(děng)方面存(cún)在(zài)差距，在国产替代过程中产品(pǐn)研发和客户导入(rù)进程可能不(bù)及(jí)预期(qī)；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘(yuán)政治和全球(qiú)经济疲(pí)软背(bèi)景下，全球电(diàn)子产品(pǐn)等终端需(xū)求可能不(bù)及预(yù)期，从而导致对(duì)半导(dǎo)体产品(pǐn)需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体(tǐ)行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今(jīn)年看到拐点的出现”田光远表示，在本(běn)轮周期(qī)中(zhōng)，率先回暖的(de)种类要看芯片下游的(de)景气度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济体(tǐ)重要的构成央国企(qǐ)对(duì)资产(chǎn)回报提出要求，民营企业的(de)竞争力提升也会(huì)更加(jiā)依赖数(shù)字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期(qī)关键驱动(dòng)力(lì)，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企(qǐ)业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以来(lái)半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方(fāng)面是(shì)2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估(gū)值处于底部位(wèi)置(zhì)；另一方面市场预期(qī)基本面即(jí)将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催(cuī)化，所(suǒ)以从年初到4月初半导体指数出现了(le)一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是(shì)过度反应(yīng)的，所以随着4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体一(yī)季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题(tí)的(de)降温，综合因素(sù)引起行(xíng)业(yè)近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体板块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但从资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出(chū)投(tóu)资(zī)者对(duì)板块价值的肯定，多(duō)位业内人士也表示，长期看好半导体板块(kuài)投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示(shì)，从基本面上，人工智(zhì)能给半导体带(dài)来了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽(suī)然(rán)会有一定业绩的(de)压力，但一(yī)方面需求会重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业有国产(chǎn)替代的(de)中(zhōng)期(qī)逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合(hé)理(lǐ)甚至(zhì)低估的(de)机会出(chū)现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板(bǎn)块很多优质的(de)公(gōng)司处于历史估值分位低位区间(jiān)，随(suí)着需求回(huí)暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他(tā)进一步表示，人类(lèi)历史经历了三次工(gōng)业(yè)革命，前两次(cì)都是以能源为(wèi)对象进行创新，第三次是(shì)信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段(duàn)的人(rén)工智能从感知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也(yě)会开启(qǐ)新一(yī)轮的工业革命，它是信息革命经(jīng)历(lì)了个人电脑(nǎo)、互联网革命(mìng)和移动互联网革命后在万(wàn)物智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等方面(miàn)全(quán)面影响人类社会。当(dāng)前仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)带来的技术(shù)变革浪潮下，人(rén)工(gōng)智(zhì)能对云管端各方面都产生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的(de)落地(dì)，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也(yě)会(huì)产生(shēng)新的投(tóu)资机(jī)会。因(yīn)此(cǐ)我们(men)长期看好(hǎo)半导体的投(tóu)资(zī)价值。”田光远建议投资者(zhě)长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块投资机会(huì)，他认为可以(yǐ)重(zhòng)点配置的主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以半(bàn)导体设(shè)备材料(liào)国产化为(wèi)代表的制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安(ān)基(jī)金科技组基金经理(lǐ)刘(liú)慧(huì)影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面看好(hǎo)整个半导(dǎo)体板块，其中(zhōng)，从半导体国(guó)产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游(yóu)需(xū)求(qiú)为(wèi)主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基(jī)本面上，美国对中国(guó)的极限制裁将加速中国芯片的(de)国产替代(dài)，党的二十(shí)大对于科技安全(quán)的强调为芯片(piàn)的(de)国产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过(guò)近(jìn)一(yī)年(nián)的充分调整，股价已经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个(gè)芯片(piàn)设计板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半(bàn)导体行业库存(cún)、动销数据和(hé)重点(diǎn)公司的边(biān)际变(biàn)化，同时动态跟踪电(diàn)子消费(fèi)品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景气(qì)的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基(jī)金(jīn)刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需(xū)要大量(liàng)算力，硬件基础设(shè)施成为发展基石，算(suàn)力芯片等核心(xīn)环节预(yù)期将会受益，后续(xù)有望驱动半导体行(xíng)业持(chí)续增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半导体设备(bèi)公司的(de)一季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速(sù)推进(jìn)，后续半导(dǎo)体设(shè)备、材料(liào)也(yě)是可以关注的方向。存储(chǔ)作为半导(dǎo)体中最(zuì)大的周期品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要(yào)持(chí)续动(dòng)态跟踪。