金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现资(zī)本上(shàng)市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供(gōng)三种香型白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)等(děng)企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别(bié)为(wèi)4北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环xiāng)关(guān)。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联(lián)集团工(gōng)作。此后四(sì)年，他(tā)升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这是他在(zài)白(bái)酒业首(shǒu)创(chuàng)了(le)一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都(dōu)是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下(xià)，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实(shí)际(jì)控制的金东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的(de)内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业(yè)的(de)分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能(néng)，但(dàn)销量(liàng)在下降；二(èr)是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以待。

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