财(cái)联社记(jì)者近期从行业(yè)内(nèi)了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和(hé)前十(shí)年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相关(guān)负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财收益(yì)，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期(qī)出现(xiàn)的(de)收益率倒(dào)挂的(de)情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国(gukono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款ó)务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布会(huì)上(shàng)公布(bù)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一(yī)线(xiàn)城(chéng)市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发(fā)放(fàng)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的(de)贷款需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需(xū)要(yào)购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款可能会(huì)给(gěi)部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情况主要是(shì)即期的(de)贷(dài)款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负(fù)责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会(huì)下来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人(rén)对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的(de)影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的(de)资(zī)金还没(méi)有(yǒu)出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷(dài)款需(xū)求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的(de)可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和(hé)净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而(ér)言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存(cún)款的(de)（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利率。

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