昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们(men)大部分的(de)事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗很多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人(rén)难以置信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济(jì)的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他(tā)不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元(yuán)的(de)储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货(huò)币(bì)地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚持(chí)用多久才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币(bì)太(tài)多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日(rì)本(běn)人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美(měi)国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳(宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格低(dī)位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利(lì)好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数据(jù)，截至今年一(yī)季(jì)度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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