财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内的外(wài)资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势(shì)明显 大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯(sī)等(děng)，几乎每座(zuò)城市(shì)都(dōu)拥有自(zì)己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市(shì)场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口响啤酒成本(běn)主要(yào)材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区(qū)域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头(tóu)们纷(fēn)纷(fēn兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口)推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百(bǎi)年(nián)之(zhī)旅(lǚ)”，售(shòu)价388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推(tuī)出价值(zhí)1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式(shì)完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及(jí)超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度(dù)延续(xù)高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘(mì)诀，是(shì)高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落(luò)地生根(gēn)。中(zhōng)邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及(jí)空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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