5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确(què)定(dìng)性很强

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　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了(le)+给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么(me)，国内(nèi)的医疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长速(sù)度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要(yào)给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的(de)政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得(dé)到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的(de)背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市场的(de)快速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力(lì)。

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