金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记(jì)者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要(yào)是阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气(qì)温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入(rù)4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输(shū)出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源(yuán)价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由(yóu)于受到(dào)短期(qī)因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会(huì)比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连(lián)续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与(yǔ)国际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级(huà)学(xué)制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕(yù)，但市(shì)场需求(qiú)相对(duì)不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季(jì)节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢(huī)复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度货(huò)币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀水(shuǐ)平处于(yú)温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济(jì)保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受(shòu)收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车(chē)、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼(bī)近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住(zhù)水电(diàn)燃(rán)料(liào)的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。G什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级DP等(děng)宏观(guān)经济(jì)数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今(jīn)年二(èr)季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低(dī)位(wèi)，主(zhǔ)要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生(shēng)动(dòng)力也(yě)在(zài)增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在(zài)温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可(kě)不(bù)必(bì)

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持(chí)续(xù)修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下活(huó)动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发(fā)生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不(bù)同，使得(dé)信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用(yòng)修复(fù)主要(yào)靠企(qǐ)业融资(zī)扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带(dài)来的经济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制(zhì)造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和(hé)经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能(néng)的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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