5月13日，年内首只央(yāng)企(qǐ)主题(tí)ETF——华泰(tài)柏瑞中证央企红利(lì)ETF发布公告称(chēng)，其累计有效认购申请份额(é)总额(é)超过(guò)20亿份(fèn)发(fā)行上限，将启动(dòng)比例配售。这则小公告体(tǐ)现(xiàn)出市场对(duì)这一“中特(tè)估”主题的追捧力度。

　　实际上，近期围绕(rào)着“中特估(gū)”的行情(qíng)，市(shì)场关注(zhù)度非常高，5月15日首批(pī)3只央企回报ETF发行，更成为这一(yī)波“中特估”行(xíng)情的(de)催(cuī)化剂。实际上，早在去年底及今年一(yī)季度，一(yī)些(xiē)基(jī)金(jīn)经理开始调(diào)仓换股“中特(tè)估概(gài)念”。

　　目前(qián)“中(zhōng)特估”资金(jīn)面、情绪(xù)面、估值(zhí)方式(shì)等问题成为市场关注焦点，中国基金(jīn)报采访(fǎng)多(duō)位投研(yán)人士，解析(xī)“中特估”这些焦点(diǎn)问(wèn)题。

　　央企主题ETF密(mì)集上报发(fā)行

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场对(duì)“中特估”主题积极(jí)追捧。不仅华(huá)泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出现启动“比(bǐ)例配售”情况(kuàng)，今年场内(nèi)多只“中字头(tóu)”ETF也持续“吸(xī)金”，15只央企(qǐ)、国企ETF合(hé)计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后续有多(duō)只(zhǐ)国(guó)央企(qǐ)主题基金发行，市场对(duì)此充满期待，如5月15日(rì)就有3只央企回报ETF，后续(xù)跟踪央企科技引领、央企(qǐ)现代能(néng)源等ETF也将获批发(fā)行，更(gèng)有扎堆(duī)上报的(de)央国(guó)企基(jī)金在排(pái)队入(rù)市。

　　这些(xiē)或成为(wèi)这一波(bō)“中特估”行(xíng)情的催化剂。

　　融通红利机(jī)会基金经理何龙表示，央企(qǐ)ETF发行在(zài)情绪上(shàng)是构成催(cuī)化因素的，近期银(yín)行(xíng)股大涨的一个(gè)催化因(yīn)素就是积极推介相关央企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企(qǐ)ETF的发行(xíng)，和(hé)诸多主题基金(jīn)的申报发行，我认(rèn)为(wèi)确实会成为引爆行情的(de)催化剂，基本面、资金面、政策面都在向好(hǎo)，下(xià)半年，中(zhōng)特估有(yǒu)可能独(dú)领风骚。”万家(jiā)基金章恒更是表示(shì)。

　　同样，博(bó)时基金指数与(y北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么ǔ)量化投资部基金(jīn)经理杨振建就表(biǎo)示(shì)，近期密集申(shēn)报的国央企(qǐ)主(zhǔ)题基金主要涉(shè)及(jí)“股东回报”、“科技引领”、“现代能源”几(jǐ)大主题，这样的布局可以更(gèng)好(hǎo)支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为(wèi)行情进一步上涨的(de)催化剂。去(qù)年以来公募基(jī)金发行整(zhěng)体平淡，近期多只国央企主(zhǔ)题基金申(shēn)报和发行，行情火热(rè)下(xià)将(jiāng)为市(shì)场带来增量(liàng)资(zī)金，有(yǒu)望推动(dòng)进一步上涨。”杨(yáng)振建进一步表示。

　　此外，银华基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监王帅认为(wèi)，公募基金积极布局央(yāng)国企主题基金，一方(fāng)面是因为新一轮深(shēn)化国企改革的大幕将(jiāng)拉开，叠加“中(zhōng)特(tè)估”概念，央国(guó)企上市公司的投资价值(zhí)凸显(xiǎn)，该主题的基金(jīn)将为投资者提供(gōng)更丰富的工具以(yǐ)参与到央(yāng)国企(qǐ)投资。另一方面(miàn)是落(luò)实(shí)公募(mù)基(jī)金(jīn)行(xíng)业高质量发展的要求(qiú)，引导更(gèng)多资金参与央国(guó)企改革，更好发(fā)挥公募基金(jīn)服务资本市场改(gǎi)革、服务实体经济和国家战(zhàn)略的作用(yòng)。

　　王帅表(biǎo)示，未来央企ETF的发行将(jiāng)为(wèi)央企相关标的和板块带来增量资金，提升交(jiāo)易活跃(yuè)度(dù)，有(yǒu)望(wàng)成为中特估(gū)行情(qíng)的催化(huà)剂。

　　存量(liàng)市场中(zhōng)变赛道

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年以来，市场结构性(xìng)行情明显，中特估和人工智能成为两大(dà)明显的主线，而新能源等前(qián)期热门赛(sài)道(dào)股冷(lěng)却，在此背景下，一些基金(jīn)经(jīng)理开(kāi)始调仓换股“中特估概念”。

　　万(wàn)家基金基金经理章恒直言，自己目前重(zhòng)点(diǎn)关注三大行业，火电、券(quàn)商、军工，这三(sān)大行业主要(yào)是央(yāng)企或(huò)地方国资(zī)所在的行业，民营企(qǐ)业(yè)占比(bǐ)较(jiào)少。

　　“首先是基(jī)于行业本(běn)身基本面在(zài)今年(nián)会有重大的向上变化的机会(huì)，比如火电(diàn)，会受(shòu)益于煤(méi)炭(tàn)价格(gé)的下(xià)跌(diē)，扭亏为(wèi)盈；券商，会受益于今年市场(chǎng)成交量的放(fàng)大，盈利大幅增(zēng)长等。同时，随着国有(yǒu)企(qǐ)业改革(gé)的推(tuī)进，大概(gài)率这些企业会(huì)进入一(yī)个提质增效、释放(fàng)业(yè)绩的过程(chéng)。”章恒表示，中特估是过去5年(nián)10年改革的成(chéng)果，是(shì)非(fēi)常基本面的，和他(tā)过去1至2年研(yán)究投(tóu)资思(sī)路也非(fēi)常吻合，为在下半年抓(zhuā)住这波中特估的投资(zī)机会做好了准备。

　　“去年年底已开始重视中(zhōng)特估的投资机会，判断中特估的(de)机会未来(lái)三年分两(liǎng)个(gè)阶段(duàn)。”融通红利机会基金(jīn)经(jīng)理何龙(lóng)表示(shì)，第(dì)一阶段(duàn)也(yě)就是今年以(yǐ)数字经济和“一带一路(lù)”的主题普涨(zhǎng)性机会为主，包(bāo)括低于1倍PB、分(fēn)红收(shōu)益率极高的品种(zhǒng)，将会迎来普(pǔ)涨性的机(jī)会。第二(èr)阶段(duàn)是未来两年，在主(zhǔ)题性(xìng)机会消散以后(hòu)，基于顶(dǐng)层(céng)设(shè)计对国(guó)央经营(yíng)管理价值导向变化(huà)，我们判(pàn)断经营成果(guǒ)随之改变是一个慢(màn)变量，会(huì)在(zài)未(wèi)来两年体现在每(měi)一(yī)个央国企的(de)报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层(céng)面可(kě)能发生显(xiǎn)著(zhù)正向变化的个股提(tí)前(qián)进行布局，比如医(yī)药(yào)和消费等(děng)行业。

　　其实(shí)一季报(bào)已经显(xiǎn)露出不少基(jī)金在行动。国金证券研究(jiū)所数据(jù)显示，偏(piān)股主动型基(jī)金2022年年报前十(shí)大重仓股股票池中，“中特(tè)估(gū)”概念占偏股(gǔ)主动型(xíng)基金持有股票市值比例仅有1.18％。而(ér)2023年一季(jì)报披(pī)露的持仓中，“中特估(gū)”概念占(zhàn)偏股(gǔ)主动型基金持有股票市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动(dòng)型(xíng)基(jī)金的持仓中(zhōng)，占(zhàn)比明显提高。上(shàng)述(shù)数据显示(shì)，根据偏股主动型(xíng)基(jī)金2022年报及2023年一季(jì)报十(shí)大重(zhòng)仓股的数(shù)据，剔(tī)除个股(gǔ)涨跌影响，估计(jì)了(le)各(gè)基金(jīn)主动加仓“中特估”概念股的(de)市值占(zhàn)2022年(nián)末股票(piào)总市值比例，一季度超过30％的偏股主动型基金主(zhǔ)动加(jiā)仓了“中特(tè)估”概念(niàn)股，198只(zhǐ)基金在2022年末不(bù)持有“中(zhōng)特估(gū)”概念股，但在(zài)一(yī)季度买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信(xìn)证券数据统计也显示，一(yī)季度(dù)主(zhǔ)动偏股型公募(mù)基(jī)金对港股(gǔ)央国企的持股市(shì)值比重达到2019年以来的新高，港股(gǔ)央国企(qǐ)持股总市值(zhí)占港股持股总市值的比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一(yī)季度的32.9％，远高于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投(tóu)研(yán)上(shàng)加大(dà)力量？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以说中国特色估值体系，正(zhèng)深刻影响基(jī)金公司的投研，落实到日常的(de)投研流程和实践之中，不少(shǎo)基金公司在加(jiā)大投研(yán)力量，更有(yǒu)专(zhuān)门(mén)构(gòu)建国央(yāng)企股票库。

　　融(róng)通红利(lì)机会基金经理何(hé)龙就介绍，一方(fāng)面，从顶层(céng)设(shè)计改(gǎi)变(biàn)研究员过(guò)去对国央企(qǐ)的固定思(sī)维，需要(yào)实地(dì)考(kǎo)察国央企(qǐ)，并且(qiě)需要(yào)利用当前国央企愿(yuàn)意交流的契机(jī)，多花精力去进行跟踪发现变(biàn)化(huà)。

　　另一方面，融通基金在行动(dòng)上(shàng)，要求研究员(yuán)将自己(jǐ)所覆盖行业的所有(yǒu)国央企(qǐ)构建专门的股票库，并进行长期跟(gēn)踪(zōng)，包括考(kǎo)察(chá)其实地调研的的成果，了解国(guó)央企经营思路和(hé)财务导向的变(biàn)化，结合行业趋势和特征，寻找(zhǎo)价值洼地(dì)，发(fā)现预期差。

　　同(tóng)样的(de)，银(yín)华(huá)基金ETF业务总监王(wáng)帅也(yě)谈(tán)到“认识北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么”上的重视(shì)。他表示(shì)，通过深入学习，对“中特估(gū)”有了更深刻(kè)的认识：首先(xiān)要认识市场体制机制(zhì)、行业产业结构、主(zhǔ)体持续发展(zhǎn)能力等方面(miàn)所体现的鲜明中国(guó)元(yuán)素和发展(zhǎn)阶段特征，“中(zhōng)特估”应该是在此基础上(shàng)构建的具(jù)有时代特征(zhēng)和中国(guó)特(tè)色、符合国家战(zhàn)略(lüè)导向的估值体(tǐ)系，而不是简单套(tào)用国外的传统估(gū)值(zhí)模型。

　　“中特估是一种新的提法，但是这个(gè)概(gài)念所(suǒ)涉及到的(de)行(xíng)业和公司，一直(zhí)在发生的变(biàn)化。”万家基金经理章恒(héng)表(biǎo)示，万(wàn)家基金一直非常关注传统(tǒng)产业(yè)的变化，诸如煤炭(tàn)、金(jīn)融、建筑等(děng)多个领域，因此也是一定能够(gòu)抓住中特估这波行情的机会的。同时(shí)，随着时局的(de)变化，也在(zài)增加(jiā)相(xiāng)关(guān)行业的研究(jiū)力量(liàng)。

　　此外，创金合(hé)信(xìn)基金首席经济(jì)学家(jiā)魏凤春表示，积极践行(xíng)中国特色(sè)的估值体系是资本市(shì)场(chǎng)使命，投资者需要学习(xí)领会并针对原(yuán)有(yǒu)的估值体系(xì)进行改造，以适应现实的需要。明确该体系的框架是(shì)第一位的工作，合理设置指标也非常重要，投资(zī)者的认可和实施(shī)是最终(zhōng)该(gāi)体系能(néng)否具备长(zhǎng)期价值的基础。不过，他也提醒，人为的(de)拔估值(zhí)是很大的认知误区，市场化认可是基本(běn)的常识，不(bù)可(kě)误(wù)判(pàn)。

　　体现社会价值与国家战略价(jià)值(zhí)

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企是国民(mín)经济的支柱，国企(qǐ)央企发展要符合国家战略发展(zhǎn)发向，更需(xū)要承担(dān)社会公共责任等。而这些都(dōu)应该考(kǎo)虑(lǜ)进估(gū)值体系之中，也引(yǐn)发市场关注。

　　多数受(shòu)访的基金经理认为，对于(yú)国央(yāng)企的估(gū)值方式要充分体现企业的社会价值与国家战略价值，目(mù)前已经形成了初步的(de)企业社会价(jià)值评价体系。

　　“如何(hé)定价(jià)国有(yǒu)企业(yè)承担社(shè)会价(jià)值(zhí)、符合国家(jiā)战(zhàn)略发展的价值？首要任务(wù)就构建中(zhōng)国特(tè)色(sè)的价值评价体系，改变从以(yǐ)私人股东权益出发，现金(jīn)流折现为主要方法的单一(yī)价(jià)值估值体系，转向社会北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么整(zhěng)体价值观(guān)念(niàn)、纳(nà)入(rù)中国特色的ESG评价(jià)体系，充分体现企(qǐ)业的(de)社(shè)会价值与(yǔ)国家战(zhàn)略价值。”博时基金指数(shù)与量化投资部基金经理杨振建表示。

　　杨振建也直(zhí)言，近年来(lái)国资委指导国内(nèi)团队对于(yú)中国特色ESG披(pī)露与评价体(tǐ)系不(bù)断探(tàn)索，结合国际通用规(guī)则，目前已经形成了(le)初(chū)步的企业社会价值(zhí)评(píng)价体系，其(qí)中包(bāo)括(kuò)《企业ESG披露(lù)指南》、《中央企(qǐ)业(yè)上(shàng)市公(gōng)司环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中特(tè)估”应该是注重(zhòng)企业价值的可(kě)持续(xù)估(gū)值，要重视股东(dōng)、员工和社(shè)会(huì)责任等要素(sù)对企业稳健(jiàn)成长的重大意(yì)义(yì)，重视稳定的现金流、持续增长的盈(yíng)利、科技创新对提升企业内在价值的积(jī)极作用，这(zhè)样有利(lì)于(yú)提(tí)高估值定价模型(xíng)的(de)科(kē)学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编制、策略构(gòu)建(jiàn)等实务工作中，都有(yǒu)成(chéng)熟的量化(huà)指标可以使用，包括(kuò)净资产收益率、营(yíng)业现金比率(lǜ)、资产负债(zhài)率、研(yán)发经费投入(rù)强度等(děng)等。”王帅也表示。

　　嘉(jiā)实(shí)金(jīn)融精选基金经(jīng)理李欣更(gèng)细(xì)致分析在估值思维、估值结论(lùn)、估值(zhí)判(pàn)断上有变化(huà)，尤其是估值(zhí)的方(fāng)法和指标上，他认(rèn)为其(qí)包(bāo)括产业链上下(xià)游的衡量、全(quán)要素成本等(děng)，以及在纵向(xiàng)和横向(xiàng)上的(de)研究(jiū)，强调政策优惠(huì)、产(chǎn)业(yè)发展、市场竞争力和(hé)可持续发展(zhǎn)等各(gè)种因素与(yǔ)企业价值的关系。这(zhè)些因素在对估值结论和判断(duàn)的影(yǐng)响上，也(yě)使(shǐ)得(dé)中国特色(sè)的估值体系(xì)与传统(tǒng)的(de)估(gū)值(zhí)体系有所不同。

　　“所以(yǐ)估值思维的变化，还有估值结论和估值判(pàn)断的(de)变化，都是为(wèi)了更好地适应中国的(de)市场和(hé)经(jīng)济特(tè)点，提(tí)供更(gèng)精(jīng)准(zhǔn)、更(gèng)合理(lǐ)的企业估值信息。”李欣表(biǎo)示。

　　不(bù)过(guò)，创(chuàng)金合信基金首席经济学家魏凤春直言，这(zhè)需要在实(shí)践中(zhōng)进行探索，目前(qián)尚没有公认(rèn)的指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么