公募基金交(jiāo)易(yì)结算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人结算模(mó)式(shì)和券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国(guó)基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有落(luò)地的(de)基金(jīn)产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商、基(jī)金公司也在关(guān)注研究这一(yī)新(xīn)的模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结(jié)算模式，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的(de)调动(dòng)各方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历(lì)史长河中，托管人结(jié)算模(mó)式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金(jīn)公司(sī)撬动券(quàn)商资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后(hòu)由(yóu)试点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而目前正在(zài)发(fā)行的易(yì)方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金(jīn)分别由博道(dào)、易(yì)方达(dá)两家基金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的(de)券商，据了(le)解，其他券(quàn)商也在积极研(yán)究这一新(xīn)的业务(wù)。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模式(shì)下，资金存(cún)放(fàng)在托(tuō)管银(yín)行的(de)托管账户(hù)，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券(quàn)结模(mó)式(shì)的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采(cǎi)用申报交易(yì)额(é)度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金(jīn)的方式进行(xíng)场内交易(yì)，券商根据已(yǐ)申报(bào)的交易(yì)额度(dù)每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交(jiāo)易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留(liú)了原先券(quàn)商交易结算模式的(de)交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金(jīn)结算由托(tuō)管行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注(zhù)的托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动了(le)托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公(gōng)司结算(suàn)模式的选择(zé)，更好地满足各(gè)方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富(fù)管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于(yú)降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募(mù)基(jī)金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效(xiào)率带来的优质交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为广大投资人提供更(gèng)多的(de)交(jiāo)易工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易结算资(zī)金的(de)三方存管框架(jià)，谈及这类(lèi)模式(shì)的创新点，平安基金(jīn)总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管；二是(shì)交易交收(shōu)分离：证券公司(sī)对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易进(jìn)行(xíng)前端(duān)验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实(shí)现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)，投(tóu)资(zī)者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务(wù)也(yě)是(shì)通过券商(shāng)完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能(néng)，优化交易(yì)监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆绑了(le)商业(yè)利益，有利于券商代买市占率的(de)提升。博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银(yín)证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于(yú)基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制(zhì)两方面的需(xū)求，相？过(guò)往的(de)结算(suàn)模式体(tǐ)现出(chū)了？定优势(shì)。相比券商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去(qù)了三？存(cún)管登记确认(rèn)；而相比托管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优(yōu)势归结(jié)为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实(shí)现(xiàn)的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划(huà)拨时间(jiān)受(shòu)银证转账(zhàng)时间(jiān)范围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨(bō)工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，一定量减少了(le)证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂(guà)钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职(zhí)责(zé)所在(zài)，以及(jí)完善业务(wù)风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前(qián)端验资验券可有效防控异常交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对(duì)账实(shí)现证券公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时(shí)也谈到了(le)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托管人结(jié)算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而(ér)言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低(dī)结算(suàn)备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合交禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思易特(tè)征，将增(zēng)加(jiā)日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对(duì)这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作(zuò)上的(de)障碍并(bìng)不大(dà)。”一家(jiā)基金公司(sī)人士表示，这(zhè)类业(yè)务具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式(shì)和券商结算模式，这(zhè)一模式可(kě)以(yǐ)同时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方的(de)销售力度，同时在此类模(mó)式(shì)刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)新的(de)行业发(fā)展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结(jié)模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优势；对托管人而言(yán)，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券(quàn)公司提高服务机(jī)构客(kè)户的(de)能力，也加(jiā)强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基(jī)金公司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式(shì)下(xià)的场(chǎng)内交易前端验资验券相关(guān)流程和业(yè)务系(xì)统，个别如(rú)清(qīng)算(suàn)模块涉及(jí)一(yī)些小改动。但(dàn)券(quàn)商和(hé)托管行的系统改动较(jiào)大，如在(zài)系统直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算、场(chǎ禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思ng)外清(qīng)算等多个(gè)环(huán)节需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公(gōng)司三方参与。而(ér)记者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类模式(shì)

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的(de)就是(shì)银行(xíng)托管人结算模式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席位(wèi)直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算(suàn)参(cān)与(yǔ)人与中国(guó)结(jié)算进行资(zī)金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年(nián)启动试点，并于201禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思9年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有144只新(xīn)成立基金采用了(le)券结(jié)模式。根据(jù)中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模(mó)式，基金结(jié)算模式也正式进(jìn)入(rù)了(le)新(xīn)时(shí)代。

　　博道(dào)基(jī)金相关人士就(jiù)表示，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人(rén)可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式(shì)，最大(dà)限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复及券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的(de)指数(shù)型基金(jīn)等产品类型(xíng)上，券结模式(shì)将有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业(yè)内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对来说(shuō)获得银(yín)行渠道的(de)营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基(jī)金公司的(de)合作关系(xì)，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式(shì)保有量会(huì)更稳定一些(xiē)，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司(sī)为主(zhǔ)，现在(zài)也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产(chǎn)品策(cè)略(lüè)与市(shì)场环(huán)境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客户(hù)体(tǐ)验(yàn)的舒适(shì)度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基(jī)金公司(sī)、基金产品与券商渠道(dào)的中长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化(huà)。

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