昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的(de)投资者们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地(dì)方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出(chū)现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的(de)情(qíng)况造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着(zhe碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量)美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经(jīng)济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不(bù)能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担(dān)心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解(jiě)决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多(duō)石油储备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能(néng)取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货(huò)币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前(qián)又略有回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部(bù)门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏心态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行(xíng)业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来(lái)的(de)生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下(xià)移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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