核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确定性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确(què)定(dìng)的(de)股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的安全边际g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗，而且投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下(xià)行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对不(bù)错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份(fèn)g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块的(de)配(pèi)置安全(quán)边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定(dìng)的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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