金融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日(rì)上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发(fā)布(bù)会。现(xiàn)场有记(jì)者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计(jì)局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的(de)，当前中国经济(jì)不(bù)存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不(bù)会出(chū)现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，C十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思PI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价(jià)格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价格的回(huí)落(luò)。4月(yuè)份，食品(pǐn)价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到(dào)世(shì)界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品和(hé)能源由(yóu)于受到(dào)短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波(bō)动(dòng)会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重要(yào)的(de)原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输(shū)入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色(sè)价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市场需求(qiú)相对(duì)不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情(qíng)况来(lái)看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复(fù)时间(jiān)差(chà)和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏(sū)偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收(shōu)入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季(jì)节(jié)上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强，供需(xū)缺(quē)口(kǒu)有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩(suō)主要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持续负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落(luò)来评(píng)判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的(de)周期性波动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱(qū)动，物(wù)价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初(chū)期(qī)，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去年(nián)基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业(yè)之(zhī)间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派(pài)生(shēng)驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业(yè)行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)加速流向(xiàng)制(zhì)造业(yè)，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制(zhì)造(zào)业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大(dà)了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循(xún)环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的(de)“积(jī)极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质量(liàng)改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需(xū)求。

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