上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日单反可以带上飞机吗，*ST搜特(tè)因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强单反可以带上飞机吗制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下(xià)跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市(shì)并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的(de)，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现压缩的(de)标(biāo)的(de)。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调(diào)整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债(zhài)的(de)退市(shì)处(chù)理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回(huí)售条(tiáo)款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而不(bù)见了(le)。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的(de)投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展。

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