银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承(chéng)担过(guò)多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知(zhī)道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可(kě)能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美(měi)联储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不(bù)过(guò)加(jiā)息力(lì)度会维持(chí)25个(gè)基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点的(de)大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发(fā)了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部(bù)门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市(shì)场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场(chǎng)认为有(yǒu)一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回(huí)落(luò)多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不(bù)至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济(jì)严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国(guó)居民(mín)部(bù)门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收(shōu)入状况(kuàng)边际(jì)上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来(lái)，当前(qián)市(shì)场避险情绪的(de)催化有两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历(lì)史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就是(shì)一个(gè)容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球(qiú)经济(jì)的(de)预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对(duì)危机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏(piān)弱(ruò)的(de)影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发(fā)因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的(de)概率(lǜ)升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快(kuài)速(sù)回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色(sè)价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢(màn)慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升(shēng)6虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几(jǐ)周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个(gè)周期(qī)是(shì)向下而(ér)不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还(hái)是持(chí)中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对未来的(de)预期(qī)，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色(虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌sè)板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和(hé)时间(jiān)节点突(tū)发(fā)未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压(yā)力(lì)。”他说。

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