核心(xīn)观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的(de)安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股息(xī)策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些(x频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽iē)。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的(de)压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下(xià)行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银(yín)行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数(shù)据来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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