金(jīn)融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩(suō)加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局(jú)如何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠(huì)补贴(tiē)政策去(qù)年底(dǐ)到期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还(hái)是(shì)偏低的(de)，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服(fú)务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到(dào)国内外(wài)多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低(dī)、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运(yùn)行以(yǐ)后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际(jì)输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期下(xià)行情况还会(huì)延续。但(dàn)是(shì)随(suí)着(zhe)国(guó)内经(jīng)济(jì)恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响(xiǎng)不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前(qián)还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明显基数(shù)效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于(yú)弥(长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处mí)合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负(fù)增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济(jì)总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不(bù)必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波(bō)动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物(wù)价回(huí)落来(lái)评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济(jì)指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物(wù)价(jià)的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是(shì)，当(dāng)前资金(jīn)多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续(xù)回(huí)升，而(ér)居(jū)民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经(jīng)济(jì)效应(yīng)不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的(de)支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融资的持续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观(guān)数(shù)据(jù)屡超预期(qī)的同时，市(shì)场(chǎng)信(xìn)心反其道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地(dì)产大周(zhōu)期向下(xià)已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复(fù)会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)；但小周期(qī)超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入(rù)修复(fù)等(děng)，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级(jí)城市需求。

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