近日(rì)，国内上市交易的4只公(gōng)募商(shāng)品期货(huò)基金陆续(xù)公布了一季报。在(zài)一季度商品市场整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只(zhǐ)公募(mù)商品期货(huò)基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF利润为正。值得注意的(de)是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和(hé)利润(rùn)方(fāng)面，一季度，建信能源化美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗工期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季(jì)报中均提及，本(běn)期已实现(xiàn)收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失后的(de)余额，本(běn)期(qī)利润为本期(qī)已实现收(shōu)益(yì)加上本期公允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方(fāng)面，截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方(fāng)面，报告期(qī)内，仅建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以(yǐ)反映出投资(zī)者的(de)偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万(wàn)份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金(jīn)认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及美(měi)豆等大宗商(shāng)品价(jià)格下跌，引领国内(nèi)豆粕价(jià)格下(xià)挫；其次，国(guó)内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上市(shì)，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累库，部分油厂(chǎng)甚至(zhì)出现(xiàn)胀库现象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅(fú)过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节(jié)前养殖产美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗品(pǐn)集中出栏，春节后一(yī)段(duàn)时间一(yī)般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和提(tí)货(huò)量处(chù)于偏(piān)低水平(píng)。

　　关于(yú)报(bào)告期内基金投(tóu)资策略和运作分析，国(guó)投瑞银(yín)基金(jīn)表示(shì)，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬(tái)升(shēng)。前期走势主要受制于白银工(gōng)业属性(xìng)及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银(yín)表现出更高(gāo)的波(bō)动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧美银行业出(chū)现(xiàn)流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了(le)市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货(huò)币政策(cè)调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突(tū)发(fā)地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体(tǐ)债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐(fá)明(míng)显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示美联储今(jīn)年或(huò)还有(yǒu)一次加息。随着美国(guó)加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积(jī)极(jí)配置。

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