作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受(shòu)受(shòu)生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料(liào)价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格波动带动国(guó)内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行业价(jià)格(gé)结束自去年底以来(lái)的强势(shì)表现(xiàn)，环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充(chōng)足(zú)的(de)影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今年后(hòu)续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项(xiàng)对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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