核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于(yú)历(lì)史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资(zī)的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需(xū)要满足(zú)以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就是(shì)行业(yè)基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期(qī)。<良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物/p>

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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