国内“五一(yī)”假期来了，但(dàn)海外市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重(zhòng)要(yào)经济数据出炉后(hòu)，美联储也(yě)将召(zhào)开5月议息(xī)会议，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继续(xù)加(jiā)息(xī)25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助协议以(yǐ)维(wéi)持该银行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自美国第一共和银行公布其(qí)第(dì)一季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在(zài)接下(xià)来的两天(tiān)内(nèi)下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低。目前(qián)包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调(diào)会(huì)议(yì)，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范(fàn)围(wéi)加强银行规管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公布的(de)内部审查报告(gào)中，美联储承认，对(duì)于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审(shěn)查(chá)员未能采取有力行(xíng)动解决硅(guī)谷银行越来越多(duō)的问(wèn)题(tí)。美联(lián)储(chǔ)负(fù)责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认(rèn)识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂性增加(jiā)，该行变得(dé)有(yǒu)多么不堪一(yī)击。他们(men)的确发现了风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)有(yǒu)四大成因(yīn)，其中三点都和(hé)美联储监(jiān)管不(bù)力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业改革(gé)普遍放松了对中等银(yín)行(xíng)的(de)规管。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎导致联储(chǔ)的监管变(biàn)得更宽松。这些变(biàn)化(huà)体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取(qǔ)行动以前(qián)累积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美(měi)联(lián)储的(de)数据(乔布斯为什么把苹果给库克jù)显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告(gào)，数量是(shì)其(qí)他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储忽视(shì)了范围更广(guǎng)的(de)问题，比如(rú乔布斯为什么把苹果给库克)该行多(duō)年(nián)来一直突破(pò)内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳(wěn)定，其(qí)利率相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储(chǔ)将重新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超(chāo)过(guò)千亿美元银行的一系(xì)列规(guī)定，包括压力测(cè)试和流动性(xìng)要求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和监(jiān)管一(yī)家(jiā)银行对利率流动性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对(duì)范围更(gèng)广泛的银(yín)行强化适用(yòng)的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标(biāo)准和的流动性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要(yào)求更广泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可(kě)出售证券的未实(shí)现(xiàn)损益，以便让银行的(de)资(zī)本要(yào)求更好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风(fēng)险管理(lǐ)不足的公司(sī)，美联储(chǔ)可能增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的(de)声明，美国总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可(kě)在成本(běn)分担的基础上提供给州(zhōu)政府和符合条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于(yú)受(shòu)灾害影响地(dì)区的(de)应(yīng)急和修(xiū)复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解(jiě)决(jué)欧盟成员国和乌克兰(lán)农民(mín)的(de)担忧。具(jù)体措施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施(shī)。从欧盟(méng)层(céng)面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施(shī)保(bǎo)障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟(méng)将继续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰(lán)农(nóng)产品通(tōng)过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济(jì)继(jì)续(xù)放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布(bù)的(de)数据显示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度印证了(le)美国通胀的居高不(bù)下(xià)，这(zhè)加大了(le)美联储5月再次加(jiā)息的可能(néng)性。报告公布后(hòu)，美国短(duǎn)期(qī)利率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一(yī)季(jì)度(dù)美国宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而(ér)同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报(bào)记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数(shù)同比数(shù)据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场(chǎng)对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应(yīng)持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上(shàng)削弱了美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核(hé)心个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息(xī)基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年(nián)中美联储(chǔ)的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还(hái)需(xū)关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策面临(lín)抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危(wēi)机的爆发以及一(yī)季度经(jīng)济的回落(luò)，美国当前经(jīng)济(jì)的脆弱性以及(jí)下行压(yā)力已经持(chí)续增(zēng)加，但是一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE同样大幅超(chāo)过预(yù)期，显(xiǎn)示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时(shí)不得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月(yuè)大概率将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记(jì)者会(huì)上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或(huò)将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未来加息的态(tài)度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对(duì)美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点(diǎn)阵图和经济展望(wàng)公布，因此会(huì)议重点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会(huì)后发(fā)言两方面。其中(zhōng)，在(zài)决议声明方面，可重点观察措辞(cí)调(diào)整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后(hòu)的新闻发布(bù)会上(shàng)，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对(duì)于(yú)经济(jì)与通胀前景、后续(xù)货币政策(cè)以(yǐ)及银行业危机(jī)引发的信贷收缩(suō)等方面的观点(diǎn)论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示(shì)，则无论对于商品市场还(hái)是权益市(shì)场(chǎng)而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美联(lián)储会议需要关注三个(gè)方(fāng)面：一是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿意(yì)容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对于目前金(jīn)融以及经济风险(xiǎn)的判断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继(jì)续回(huí)调(diào)，美(měi)债利率曲(qū)线会加深倒挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派(pài)，那市场风险(xiǎn)偏好会再度(dù)上升，美(měi)元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分(fēn)，预(yù)计加(jiā)息(xī)结果不(bù)会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关(guān)注美联储声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔(ěr)在记(jì)者会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出(chū)了(le)6月仍将加(jiā)息的倾(qīng)向，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情(qíng)则(zé)表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐(lè)观预(yù)期出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡调(diào)整，但(dàn)总体回(huí)调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在(zài)利多、利(lì)空因素间来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金(jīn)属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而(ér)未决以及银行业(yè)风险事件(jiàn)余(yú)波反复(fù)，不断激发(fā)市场避险情(qíng)绪。从更为(wèi)宏观的(de)角度(dù)来看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和(hé)美联储(chǔ)对于(yú)后(hòu)续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国(guó)经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽管过(guò)热(rè)态势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人数还是失业(yè)率指标，还(hái)远(yuǎn)未触及(jí)经济衰退以(yǐ)及美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向的阈(yù)值区间，这极有可(kě)能造成(chéng)通胀回归波(bō)折反复，进而引(yǐn)发(fā)美联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联储议(yì)息会议落地后(hòu)的一(yī)段时(shí)间内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需(xū)在(zài)更多数据指引以及(jí)银行风险事(shì)件落(luò)地后(hòu)，再相机(jī)作出(chū)政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息(xī)的(de)乐(lè)观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二(èr)是全球贸(mào)易结算体(tǐ)系下美(měi)元(yuán)的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主要锚定的是(shì)美债实际利(lì)率的变(biàn)化，但是最(zuì)近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得(dé)了越(yuè)来越多的金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为目前贵金(jīn)属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从(cóng)资产配置的角度(dù)来看(kàn)，仍(réng)推(tuī)荐将(jiāng)贵金(jīn)属作为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)已经表现出(chū)了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经(jīng)济(jì)下行以及欧美银行(xíng)业风险带(dài)来的避(bì)险(xiǎn)情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一(yī)定支撑，但边(biān)际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高(gāo)位带来的加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计(jì)贵金属市场(chǎng)整体仍(réng)以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属交易(yì)主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储的官(guān)方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期(qī)的(de)修正或将带来金(jīn)银价(jià)格(gé)的进(jìn)一步回(huí)调。

　　市(shì)场人士提示(shì)，随(suí)着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观市场关键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本(běn)面因素(sù)也多(duō)空交织(zhī)，海外市场容易出(chū)现巨(jù)幅波(bō)动(dòng)。同时，国(guó)内“五一(yī)”假期(qī)结束后(hòu)，市场将直(zhí)面美联储5月(yuè)利(lì)率决议(yì)落地，他预计美(měi)联储会议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会(huì)议等重要事件，加之银行业危(wēi)机(jī)及债务上(shàng)限问题悬而未(wèi)决，投资者要防(fáng)止过分押注引发(fā)的风险(xiǎn)。假期(qī)后可(kě)关注贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期恰逢(féng)海(hǎi)外美联储会议(yì)这(zhè)一关键时间节(jié)点，投资者(zhě)若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎来(lái)更(gèng)加明确的方向性行(xíng)情，可根据美(měi)联(lián)储议息(xī)会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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