申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代(dài)化(huà)、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达(dá)到(dào)16家(jiā)，无(wú)论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上(shàng)市公(gōng)司科(kē)技(jì)含(hán)量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖(bó)子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业(yè)营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业不(bù)断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体(tǐ)行(xíng)业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企业(yè)增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归(guī)母(mǔ)净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的(de)半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面(miàn)临(lín)库存风险(xiǎn)，是(s说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思hì)否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个(gè)百分(fēn)点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量较(jiào)大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推(tuī)出(chū)了国(guó)内(nèi)首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪(jì)-U连(lián)续三(sān)年研发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的头(tóu)部(bù)公司(sī)实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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