调油逻辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的(de)热度之(zhī)高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明(míng)显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘(pán)面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一(yī)方面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局(jú)，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近(jìn)期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时美国汽(qì)油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美(měi)国调油(yóu)需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于(yú)路径(jìng)依赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得市场预期(qī)今(jīn)年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同期高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即(jí)发，而经历(lì)过(guò)去年的大(dà)幅(fú)波动，随(suí)后调油(yóu)商(shāng)对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持(chí)相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年(nián)。但我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就(jiù)处(chù)于高位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需突(tū)然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非常(cháng)好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致了(le)美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于(yú)调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋(fù)予期(qī)待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可观的经蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年(nián)调(diào)油季出口(kǒu)总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值(zhí)观察(chá)今年(nián)调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极(jí)大可能(néng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油(yóu)需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局(jú)面在恒(héng)力(lì)石(shí)化和(hé)嘉(jiā)通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲(chōng)击(jī)华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高(gāo)的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàn蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗g)季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期以及(jí)美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间(jiān)下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局(jú)面，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价格向蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗上的驱动或较(jiào)乏力。

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