昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机(jī)构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波(bō)动(dòng)可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了(le)悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成(chéng)功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上(shàng)并不(bù)是这(zhè)么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能(néng)处(chù)理得(dé)当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话(huà)“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储(chǔ)备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没(méi)有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改(gǎ夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话i)委会(huì)同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低(dī)的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季(jì)度(dù)生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续(xù)回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年(nián)是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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