私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的(de)《私募(mù)证券(quàn)投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家(jiā)，存(cún)续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持(chí)规范(fàn)发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对(duì)私(sī)募证券投资基(jī)金募集(jí)、投资、运作管理等环(huán)节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求(qiú)上，明确(què)私募证券投(tóu)资基(jī)金初始募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布了修订后的《私募投(tóu)资基(jī)金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步(bù)明确了私募登记(jì)备案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募(mù)集资(zī)金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次(cì)《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券(quàn)投资(zī)基金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分(fēn)散风陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的(de)资(zī)金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私(sī)募(mù)证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产的(de)25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券(quàn)、公(gōng陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思)开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券投资基(jī)金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得(dé)通过(guò)设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于其(qí)他私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品的(de)，应当明确(què)约定(dìng)所投资的私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集基金(jīn)以外的其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为不适格投资者提(tí)供通(tōng)道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要(yào)求方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则(zé)，防(fáng)范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等(děng)方面提(tí)出规范要求。进一步细(xì)化对(duì)私募(mù)证券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规(guī)模私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募(mù)证(zhèng)券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规(guī)模以上私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募(mù)基金管理人(rén)在最近一年度末合计基(jī)金管(guǎn)理规(guī)模在(zài)20亿元(yuán)以上的(de)，应(yīng)当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次(cì)压力测试。私(sī)募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的(de)合规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资(zī)者或(huò)其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募(mù)基金(j陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思īn)管理人(rén)，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私(sī)募(mù)基金提供规避(bì)投资(zī)范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到(dào)策略表现及(jí)管理人的整(zhěng)体运(yùn)营(yíng)和(hé)服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同(tóng)时为减少新老基金的(de)套利空间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符(fú)合最(zuì)低存续规模(mó)等触及底线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》实施(shī)后(hòu)存量基金新(xīn)募(mù)集的投资者要(yào)求设置(zhì)不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变(biàn)更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固(gù)定(dìng)存续(xù)期(qī)限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目(mù)前(qián)存量永续(xù)基金(jīn)限期(qī)整(zhěng)改。

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