财联社记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际司(sī)司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度(dù)公(gōng)布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度末(mò)，理财(cái)公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固(gù)收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jū五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗n)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。部(bù)分人士认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是(shì)即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的(de)理财收益率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎ五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗n)利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差(chà)距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足，没有什(shén)么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势(shì)的预期(qī)是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金(jīn)还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场(chǎng)成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活(huó)期存款利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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