银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的(de)接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延(yán)续(xù)前一交易日的(de)跌(diē)势，目前(qián)已经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的(de)加(jiā)息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币(b80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米ì)政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引发了(le)经(jīng)济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期(qī)经(jīng)济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的(de)经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究(jiū)院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个(gè)通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和(hé)西(xī)部(bù)信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业(yè)信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国(guó)居(jū)民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居(jū)民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除(chú)由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济(jì)下(xià)行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的(de)需求(qiú)仍(réng)然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发(fā)风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近(jìn)日(rì)A股的主线(xiàn)题(tí)材下(xià)跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触(chù)发因(yīn)素，一是(shì)临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内五一(yī)假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前流出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得不面对(duì)高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数(shù)据(jù)，美(měi)联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素(sù)的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应(yīng)的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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