申(shēn)万宏(hóng)源申(shēn)万宏源认为，M2同(tóng)比(bǐ)回落(luò)主因居民存款13个(gè)月以来同比首次转为减少，但更(gèng)可能重回表外资产，而非用于消费，消费在二季度同(tóng)样处于(yú)“N型”第二步中。4月M2同(tóng)比回(huí)落(luò)0.3个百分点至12.4%，核心(xīn)在(zài)于居民贷(dài)款13个月以来首次转负。4月居民存款减少1.2万亿，同(tóng)比减少5000亿，拖(tuō)累M2同比0.2个百分点。4月M1同(tóng)比回(huí)升0.2个百分点至5.3%，M2和M1增速差收敛0.5个百(bǎi)分(fēn)点至7.6%，主要源(yuán)于个(gè)人存款的(de)流出而非(fēi)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)大幅(fú)改善，和地产销售的再度(dù)转冷有关(guān)。

　　4月份人民(mín)币存款大幅减少的(de)问题(tí)，中信证(zhèng)券(quàn)认为是(shì)季节性波动。因为银(yín)行倾向(xiàng)于让理财产(chǎn)品在季末到期，使(shǐ)资金回流成(chéng)存款，以应对考(kǎo)核，然后在下季初发(fā)行新的理财产(chǎn)品承接。因此居民存款在季末季初常出(chū)现波(bō)动。4月(yuè)M1增(zēng)速为5.3%，比上(shàng)月提高0.2个百(bǎi)分点，或(huò)许反映(yìng)了(le)企业经营(yíng)活跃度有(yǒu)所(suǒ)提升(shēng)。

　　招商宏观与中信证券看法较为一致，招(zhāo)商宏观(guān)表(biǎo)示居(jū)民存(cún)款(kuǎn)减少符合季节性规律。在本月数据中，居民端出(chū)现了新增(zēng)存款，新增贷款(kuǎn)同时收缩的情况。从历(lì)史规律(lǜ)来(lái)看，4月及7月一般(bān)是居民(mín)存款减(jiǎn)少的时点。以4月为例(lì)，今(jīn)年1.2万亿居民存款(kuǎn)的减少量少于2017（减少1.22万亿），2018（减少1.32万亿(yì)）及2021（减(jiǎn)少1.57万亿）。目前无法(fǎ)从4月数据得出(chū)类似居民(mín)加速偿还房贷(dài)等结论。

　　对于居民存款的(de)去向问(wèn)题，申万宏源分析认(rèn)为4月居民存款减少更可能去向表外资产，而非消费领域。

　　对(duì)于(yú)4月的信贷结构问题，招商宏观表示在放缓的信贷投放中，结构特征依然明显。企业中长期贷款贡(gòng)献(xiàn)了新增(zēng)信贷的绝大部分(fēn)，居民端(duān)中长期信贷出(chū)现(xiàn)收缩(suō)。这种结构特征反(fǎn)映了居民端在前期购(gòu)房需求脉冲式释放后(hòu)信心仍然(rán)不足的(de)情况。如果没有进一步的政策支(zhī)撑，不排除居民端新增信贷量会持续维持在低位。

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