私募(mù)基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的(de)《私(sī)募证券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)法将私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施(shī)登(dēng)记备(bèi)案以来，我国私(sī)募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记(jì)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重(zhòng)要(yào)的机构投资(zī)者之一。中基协结合(hé)私募(mù)证券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点(diǎn)问题(tí)予以规(guī)范(fàn)，完善私(sī)募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环(huán)节提(tí)出了(le)规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确(què)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金初(chū)始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募(mù)投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的(de)是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规模的基础上，增加(jiā)了(le)存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募(mù)集(jí)资金后(hòu)再赎回(huí)的方式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也(yě)体(tǐ)现(xiàn)行业(yè)的(de)“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得高于(yú)每(měi)月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资(zī)者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在组合投资(zī)要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组合的方式(shì)进行投资。单(dān)只私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的(de)全部(bù)私募证券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资金，不得(dé)超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避监管要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他(tā)私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)金融机构发(fā)行(xíng)的(de)资(z中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗ī)产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资(zī)的私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除(chú)公开募集基金以外的(de)其(qí)他私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股(gǔ)票(piào)、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平(píng)交易原则(zé)，防(fáng)范利益输(shū)送。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易(yì)监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资(zī)料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细化对(duì)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基(jī)金信息(xī)报送工作(zuò)要求。<中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗/p>

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规(guī)模(mó)以上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力(lì)测(cè)试、建立(lì)风险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制(zhì)人控制的(de)私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度(dù)末合计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身(shēn)管理能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人(rén)应当对(duì)投(tóu)资者资金来(lái)源的合(hé)规(guī)性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品(pǐn)以(yǐ)及其他(tā)私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监管要(yào)求的通道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期(qī)货(huò)日(rì)报记者表示，综(zōng)合来(lái)看(kàn)，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的(de)灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏(piān)好(hǎo)回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利于行业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了(le)过(guò)渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利(lì)空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的(de)整(zhěng)改给予充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符合最低(dī)存续(xù)规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规(guī)模(mó)及投(tóu)资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资(zī)要求的(de)，给予12个(gè)月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集(jí)的(de)投(tóu)资者要求(qiú)设置不少于6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发(fā)生基金合同变更的，变更后(hòu)内容(róng)应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固(gù)定存(cún)续期(qī)限的私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确的基(jī)金存续(xù)期，以促(cù)进目前(qián)存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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