2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域(yù)，光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源重(zhòng)要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业(yè)中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上市(shì)企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游(yóu)多(duō)数(shù)板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言(y寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思án)，光伏设(shè)备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数(shù)据(jù)来看(kàn)，中下游(yóu)领域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不(bù)同(tóng)板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在(zài)该(gāi)板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎样寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的(de)阶段(duàn)高点(diǎn)，多数(shù)硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年(nián)同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(niá寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思n)一季度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供过(guò)于求(qiú)的(de)局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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