射频芯(xīn)片(piàn)领域面临(lín)变局(jú)，下游(yóu)市场增速放缓叠加进入竞争红(hóng)海(hǎi)，海外巨头已开(kāi)始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片(piàn)厂商慧智微(wēi)正(zhèng)式在科创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发(fā)行(xíng)价跌去8.94％，目(mù)前(qián)总市值(zhí)为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一级市场(chǎng)受到资本热捧(pěng)。据公(gōng)司上市(shì)文件，慧智微(wēi)于2018年末开(kāi)始进入融(róng)资快车(chē)道，先(xiān)后引入了(le)华(huá)兴(xīng)资本、元禾(hé)璞华、大基金(jīn)二期(qī)、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中国以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投(tóu)等一系列外部机构股东。截至上市(shì)前(qián)，大基(jī)金(jīn)二期、广发信德以及金沙(shā)江创投为持(chí)股达5％以上的外部机构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧智微产品结(jié)构相(xiāng)似的(de)唯捷创芯，上(shàng)市(shì)首日也走(zǒu)出了破(pò)发的(de)行情，该公司股价于去年下半(bàn)年触底(dǐ)回升，但截至今日收(shōu)盘股价仍略低(dī)于(yú)发行(xíng)价。

　　二级市(shì)场遇冷背后，是射频领域正面临变局。目前，正射(shè)频(pín)需求走向疲软。Yole数(shù)据显示，由于(yú)智(zhì)能手(shǒu)机增速放缓(huǎn)以及5G普及(jí)潜力有(yǒu)限(xiàn)等因素影响，预计到2028年射频前(qián)端市场年复(fù)合(hé)增长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯(xīn)片巨头，近年(nián)来也(yě)在(zài)响(xiǎng)应市场变化谋(móu)求射频芯片业务以(yǐ)外的转(zhuǎn)型(xíng)。

　　《科创板日(rì)报》记(jì)者注意(yì)到，当前，射(shè)频领域仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等公司(sī)正排队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期(qī)等多个知名资方(fāng)

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智微成立于2011年，主营业务为射频前端芯片及(jí)模组的研发、设计和销售，下游应用领域主要包括智能手机(jī)以及物联(lián)网，客户包括(kuò)三星、OPPO等智能手(shǒu)机品(pǐn)牌，闻泰(tài)科技等移(yí)动(dòng)终端设备(bèi)ODM厂商，以及移远通信等无线通(tōng)信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于(yú)亏损状态，净亏损额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以(yǐ)及(jí)3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损持续(xù)的原(yuán)因，慧智微在(zài)招股文件中称，是由于持续进行高额研发投入；下(xià)游客户集(jí)中(zhōng)且(qiě)具(jù)有产品验证周期，尚未形成规模效应；市(shì)场竞争激烈，叠加下游去库(kù)存周期影响，公司产品毛(máo)利空间受挤压。

　　研发投入方面，近(jìn)三年(nián)的(de)总额(é)分别(bié)为7588.54万元第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手、1.16亿(yì)元以及1.85亿元(yuán)，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年公(gōng)司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓(zhuó)胜微50％左右的毛利率水平，也不及(jí)和慧智微产品结(jié)构(gòu)更(gèng)接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身造血能力不足(zú)，但仍(réng)要抓紧(jǐn)扩(kuò)大规模(mó)的情况下(xià)，慧(huì)智微开(kāi)启(qǐ)了对外融资之路(lù)。公开信息显(xiǎn)示，公司于2018年(nián)末开始进入融资快(kuài)车(chē)道，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在(zài)一年内完成了三轮(lún)融资(zī)，众多知名资(zī)方，包括大基(jī)金二期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也(yě)是在(zài)这一阶(jiē)段对慧智微进入了慧智微的股东(dōng)序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期(qī)、广(guǎng)发(fā)信德以及(jí)金沙江创投为持股达5％以上的外部机(jī)构股(gǔ)东，持股(gǔ)比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创投通-执中(zhōng)数据(jù)显示，从当前(qián)的(de)股价情况看，大基金二期在投(tóu)资慧智(zhì)微的(de)近两年时间(jiān)里(lǐ)，实现了(le)近2.5倍的账(zhàng)面回报(bào)，而(ér)较大(dà)基金二期晚3个月(yuè)进入、并在后一轮持续加注的(de)红杉中国，平均持股成(chéng)本(běn)增至13.78元/股，当(dāng)前实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临(lín)变局

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公司(sī)目前有超过接近67％的收入来(lái)自于(yú)手机领域。当(dāng)前，智能手机(jī)出货量的(de)大幅下降，已经对慧智(zhì)微的(de)业绩造成了冲击，而市场(chǎng)对智能手机(jī)未(wèi)来增速持续放缓的预期，也(yě)让资本市场对包括慧智微在内的射频芯片(piàn)厂(chǎng)商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上(shàng)，2022年由于手机市场的下滑，射频前(qián)端(duān)市场规(guī)模与2021年的市场(chǎng)相(xiāng)差(chà)无几(jǐ)。而接(jiē)下来，由于(yú)智能手机(jī)的温和增长以及5G普及的潜力有限，预计(jì)到2028年射(shè)频前端的市场年复合(hé)增长率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有着相似产品结构(gòu)，同样在IPO前(qián)获豪华股东突击入股(gǔ)的(de)射频龙头唯捷创芯，在去年4月科(kē)创(chuàng)板上(shàng)市(shì)时，也(yě)遭遇了破发(fā)的行情，上市(shì)首日跌36％。尽(jǐn)管第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手在(zài)去年10月跌至30元(yuán)每(měi)股(gǔ)的价(jià)格后止跌回升，但截至今日(rì)收盘，唯(wéi)捷创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股(gǔ)的(de)发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多(duō)家(jiā)射频芯片领域的巨头厂商都在(zài)谋求(qiú)转型，拓展(zhǎn)射频(pín)以外的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了(le)原(yuán)有的射频芯(xīn)片外，其还增加(jiā)了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延(yán)伸至汽车(chē)、物联网、电(diàn)源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一(yī)片红海的竞争格局(jú)，由(yóu)于入(rù)局者众(zhòng)，且(qiě)产品仍集中在(zài)中低端(duān)市场(chǎng)，各射频芯片厂商只能再卷价格，进(jìn)一步压低了(le)自身(shēn)的利(lì)润空间。

　　射频厂商三(sān)伍微电子(zi)创始(shǐ)人钟林此前曾表示(shì)，国产射频前(qián)端芯片(piàn)杀价已经无底线，而预计未(wèi)来(lái)每个射(shè)频细分赛道还会有更多竞(jìng)争(zhēng)者(zhě)进入，往后三年射频(pín)芯片厂商将面临更(gèng)大(dà)的(de)生存和竞争压力。

　　目前(qián)，一(yī)级市场(chǎng)对射频芯片厂商的关注亦(yì)有所下(xià)降，截(jié)至目前(qián)，今年(nián)共有9家射频芯片厂商(shāng)宣布完成融资，而在(zài)2021年上半年，这个数据是近50家(jiā)，且(qiě)投(tóu)资(zī)机构涵盖了投资(zī)机构(第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手gòu)涵盖了(le)中金资本、红杉资本中(zhōng)国(guó)、小米长江(jiāng)产业基(jī)金(jīn)、深(shēn)创投等知(zhī)名机构。

　　当(dāng)前(qián)，射(shè)频领域仍有飞骧科技、康(kāng)希(xī)通信(xìn)等(děng)公(gōng)司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智(zhì)微在(zài)招股书(shū)中表示，本次IPO募得资(zī)金将用于(yú)芯(xīn)片(piàn)测设中心(xīn)建设(shè)、总部基地及上海和广州研发中心建(jiàn)设以及补充(chōng)流动资金。具体(tǐ)战略规划方(fāng)面，其表(biǎo)示将(jiāng)巩固(gù)在(zài)5G射(shè)频前端领域(yù)取(qǔ)得的市场地位，增加头部客户的市场(chǎng)份额；技术上(shàng)跟进射频前端(duān)技(jì)术迭代，优化可重构技术框架(jià)在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应(yīng)用(yòng)；产(chǎn)品上(shàng)加大对(duì)上(shàng)游滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产品系列。

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