四(sì)大国有(yǒu)银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重考(kǎo)量。一是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在(zài)略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机(jī)制发(fā)布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一季度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用除(chú)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本(běn)次(遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既(jì)有助于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的(de)是，目前经济(jì)处(chù)于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取(qǔ)灵活(huó)，两(liǎng)者的共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单位在银行(xíng)开立一(yī)个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度的部(bù)分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款基(jī)本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别(bié)是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加(jiā)消费(fèi)，促进经济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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