近(jìn)日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)是(shì)半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存(cún)储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露了(le)一(yī)个冷(lěng)知(zhī)识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东还(hái)与第二(èr)大股东有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？trong>合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯(chún)度等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当年食(shí)品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售(shòu)给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户(hù)。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷(lín)酸(suān)产品的品质(zhì)要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为符(f正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？ú)合食品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动(dòng)不(bù)小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经(jīng)营业务无直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业(yè)务相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业(yè)务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的(de)同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用(yòng)湿(shī)电子化学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子未来毛(máo)利率还(hái)有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此(cǐ)次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)的重大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司(sī)采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关(guān)联(lián)采(cǎi)购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫(liú)关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业(yè)务(wù)方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团合(hé)并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子(zi)没(méi)有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团(tuán)在公(gōng)告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产(chǎn)品市场价(jià)格持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季(jì)度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区(qū)城市管理执法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴(xīng)福电子(zi)无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决(jué)定(dìng)，原因(yīn)是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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