金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分(fēn)析(xī)，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也连云港灌南邮编号是多少属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎ连云港灌南邮编号是多少n)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居(jū)民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上(shàng)，本轮银(yín)行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类(lèi)似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)。当(dāng)前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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