自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市场关(guān)注(zhù)焦点。而(ér)公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们(men)近(jìn)期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基(jī)本看法。多(duō)数明星(xīng)基金经理在(zài)一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自(zì)己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对(duì)全(quán)年股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻(xún)找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。他(tā)认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观(guān)上(shàng)当下的研(yán)究认知还不具(jù)备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金经理(lǐ)，他(tā)是(shì)国(guó)内首(shǒu)位(wèi)千亿级(jí)主(zhǔ)动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在今(jīn)年(nián)一季度仓位(wèi)基(jī)本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均(jūn)处(chù)于(yú)94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的(de)股票市(shì)值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基(jī)金(jīn)在一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易(yì)方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大(dà)的是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金(jīn)持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配置(zhì)的(de)更(gèng)加(jiā)均(jūn)衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞争力强的(de)优质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要(yào)大(dà)量的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)再次成(chéng)为该(gāi)基(jī)金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一(yī)季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业的(de)配(pèi)置，降低了(le)金(jīn)融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股(gǔ)市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋石油新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有的头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进其前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一(yī)次(cì)也(yě)不(bù)例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写(xiě)到，基本(běn)面价(jià)值投资很吸(xī)引(yǐn)人的(de)一点是(shì)，投资(zī)者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察(chá)公司(sī)的发(fā)展，等到它(tā)们用事实(shí)证明自己的(de)成功和巨(jù)大(dà)的成长潜(qián)力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价(jià)值(zhí)投资的优(yōu)势之一在(zài)于可积(jī)累(lèi)性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和(hé)对具体行业和(hé)企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来(lái)更可能做出对具体投资(zī)标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某一次投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合(hé)回报作为终级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是这(zhè)一目标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要，因为(wèi)好公司不(bù)是好股票的(de)唯一(yī)情形就是估值(zhí)过(guò)高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投(tóu)资(zī)者带来长期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定(dìng)期报告(gào)并对财务数据进(jìn)行系(xì)统整理(lǐ)和(hé)分(fēn)析(xī)，是理解企业(yè)基本面的核(hé)心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据(jù)可以用来(lái)检验并修(xiū)正调研中对企业形成的(de)定性感知。如(rú)果能(néng)对一家公(gōng)司(sī)过去和当前的财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评判这家(jiā)公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司(sī)感兴趣，那(nà)就看看它的年报(bào)，你就会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短(duǎn)期的(de)经营业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历(lì)过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些(xiē)关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度(dù)末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升(shēng)级一季度末(mò)前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相关(guān)行业，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资产经(jīng)历(lì)了下跌(diē)。在(zài)海(hǎi)外金融(róng)风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始预(yù)期(qī)、国(guó)际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望(wàng)，资(zī)金(jīn)分流可能是(shì)高端(duān)制(zhì)造业相对表现不(bù)理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优(yōu)势的(de)高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方(fāng)向保持(chí)相对乐(lè)观，投资(zī)中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀(xiù)和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低(dī)位，产业链的变化在(zài)市(shì)场定(dìng)价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方(fāng)呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可预(yù)见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处(chù)理上提(tí)高了(le)难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资(zī)选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何(hé)调整投(tóu)资组(zǔ)合，如(rú)何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资机会，也非常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金(jīn)中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚(gāng)经(jīng)历(lì)疫(yì)情，居(jū)民消费(fèi)和企业(yè)投资的(de)信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力(lì)不(bù)强，复苏力度相比市场乐观(guān)预(yù)期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投(tóu)资(zī)者担心这是否只是(shì)当下(xià)复杂环境下各种危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联(lián)储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的(de)经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市(shì)场结构(gòu)的分化。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行业则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面(miàn)驱(qū)动的投资(zī)主线，本基(jī)金一季度操作(zuò)不多，主要(yào)包括行(xíng)业(yè)上用医药(yào)替代(dài)了部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆(nì)向增持(chí)了一些由于短期基(jī)本面(miàn)一般或者机(jī)构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季(jì)度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一(yī)只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上一季度(dù)的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供应北(běi)斗关键(jiàn)器件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我们也进行了积(jī)极(jí)的研究，方(fāng)向上非常(cháng)认(rèn)同其(qí)很可能是(shì)一次(cì)全(quán)新的技(jì)术革命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效(xiào)率，但(dàn)客(kè)观上我们当下的研究认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说这些个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究以及再(zài)定价，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示(shì)，相比(bǐ)资(zī)本市场即期(qī)涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超(chāo)额(é)认知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终其(qí)一生(shēng)最重要的其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努(nǔ)力追寻的(de)正是在每一次(cì)关键选择(zé)时将胜率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重启了与世界的(de)链接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新兴市场获得了更多实(shí)质性认同的声音(yīn)和举动；国(guó)内(nèi)主要城(chéng)市(shì)的一二手房销售(shòu)持(chí)续(xù)恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠(huì)基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前(qián)三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医(yī)学是一家以第(dì)三方医学(xué)检验及病理诊断(duàn)业(yè)务(wù)为核心的高科技服(fú)务企业，通过(guò)不断积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样(yàng)本(běn)和(hé)大(dà)数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各级医疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了(le)金(jīn)域医(yī)学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益(yì)于生命(mìng)科学(xué)业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明(míng)显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩(suō)性行业监管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈(chéng)现的复苏(sū)力(lì)度还(社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说hái)不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的(de)因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重(zhòng)视(shì)的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下权(quán)益市场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动(dòng)对应的预(yù)期回(huí)报水平的是相当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然会(huì)致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测(cè)市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠能(néng)力(lì)，而(ér)把精(jīng)力(lì)集中(zhōng)在(zài)耐心收集具有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自(zì)身创造(zào)价值(zhí)的(de)实现和市场(chǎng)情绪(xù)在(zài)未(wèi)来某(mǒu)个时点的(de)周期性回(huí)归。个股选择(zé)层(céng)面，本(běn)基金偏好投(tóu)资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的(de)企业。我(wǒ)们认为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大(dà)的(de)概率能在未来(lái)为投资者创造价值(zhí)。分享企业(yè)自身增长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力(lì)度(dù)最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大(dà)概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外(wài)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要一(yī)个过程，特(tè)别是居民(mín)和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄(xù)下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的(de)社融和(hé)地产数据分析，二(èr)季(jì)度(dù)A股盈(yíng)利增速有望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为(wèi)出(chū)现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意(yì)味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可(kě)能(néng)性也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的(de)路上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们(men)可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司(sī)在过(guò)去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆(nì)境中变得(dé)更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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