公募基金(jīn)交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月初(chū)成立(lì)的(de)博道(dào)盛兴(xīng)一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基(jī)金由(yóu)博道(dào)基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三(sān)方(fāng)合作推出。目(mù)前正在发行的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yínpupil是什么意思 pupil是可数名词吗)行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也(yě)吸引了行(xíng)业各方目光，据(jù)业内(nèi)人士(shì)透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其(qí)他(tā)券商、基金公(gōng)司(sī)也在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士(shì)看来，目(mù)前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以(yǐ)根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金25年的(de)历史长河中(zhōng)，托管人结算模式(shì)是(shì)最早出现也(yě)是最(zuì)为成(chéng)熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动(dòng)券(quàn)商资(zī)源的(de)有(yǒu)力(lì)抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由(yóu)博道、易方达(dá)两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先(xiān)有落(luò)地基金产品(pǐn)的券商，据(jù)了(le)解(jiě)，其他(tā)券商也在积极研究(jiū)这一新的业务(wù)。”一位(wèi)业内人(rén)士(shì)透露。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托(tuō)管银(yín)行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的(de)与(yǔ)一(yī)般券(quàn)结模(mó)式的最大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户无需实(shí)际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报(bào)交易额(é)度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额(é)度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金(jīn)余(yú)额(é)，以实(shí)现(xiàn)对(duì)产品(pǐn)场内交(jiāo)易额(é)度(dù)的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保(bǎo)留了(le)原先券商交易结算模(mó)式的交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资(zī)金(jīn)结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行比较关(guān)注(zhù)的托管资金归属保管(guǎn)问题，一(yī)定程度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基(jī)金与证券公司结算(suàn)模式的(de)选择(zé)，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经(jīng)进入(rù)更加成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以保证较好运营效(xiào)率带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进一步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的交(jiāo)易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破了现行客户交易结算资金的(de)三方存管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式的(de)创新(xīn)点，平(píng)安基金总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的商业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结(jié)算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模(mó)式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优(yōu)劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通(tōng)过券商(shāng)完成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前(qián)端验(yàn)资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一(yī)是(shì)，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了(le)与(yǔ)券商渠道商业模式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务(wù)部副(fù)总(zǒnpupil是什么意思 pupil是可数名词吗g)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了(le)自(zì)己的(de)看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一(yī)是，无(wú)需(xū)银证转账即可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升；二(èr)是，简化了(le)开户环节，免去了三方存(cún)管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势(shì)。相比(bǐ)券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验资(zī)验券功能，可(kě)优化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的主要优势(shì)归结为(wèi)以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品(pǐn)资金(jīn)不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户(hù)，实现的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的步骤，解(jiě)决了普通券结(jié)模式(shì)下资金分散(sàn)管(guǎn)理，资(zī)金(jīn)划拨时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常(cháng)投资运(yùn)作(zuò)过(guò)程(chéng)，减(jiǎn)少银(yín)证(zhèng)转账资(zī)金划拨(bō)工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，一定(dìng)量减少了证券(quàn)资(zī)金账户(hù)开户与银证关联挂钩(gōu)环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前端(duān)验资验券可有效防控(kòng)异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终(zhōng)资金对(duì)账实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算(suàn)缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日(rì)确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投(tóu)资(zī)组合交易(yì)特征，将增加日常投(tóu)资(zī)运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少(shǎo)基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这类业务(wù)还涉及系(xì)统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍(réng)有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务具(jù)备一定吸(xī)引力(lì)，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结(jié)算模式和(hé)券商结算模式，这(zhè)一(yī)模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的(de)销售力度(dù)，同时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于(yú)发(fā)展初期，该模(mó)式特点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构对该模式(shì)会(huì)保(bǎo)持高度关(guān)注，会(huì)成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，认(rèn)为这是一个(gè)基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结算模(mó)式均(jūn)有比较优(yōu)势；对(duì)托管人(rén)而(ér)言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是(shì)托管行和(hé)券(quàn)商。博道基金就表示(shì)，对(duì)基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易(yì)前端(duān)验资验券相(xiāng)关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一些(xiē)小改动(dòng)。但券(quàn)商和托管行的系(xì)统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户(hù)管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从业(yè)内了解到(dào)，也(yě)有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向三类模式

　　基(jī)金(jīn)行业发(fā)展25年(nián)以来，结算模式发生(shēng)了重要变化(huà)，从单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生起，采取的(de)就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位直连(lián)报(bào)盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算(suàn)参(cān)与人与中(zhōng)国结算进行资(zī)金和(hé)证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了(le)券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式(shì)也正式进入(rù)了(le)新时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基(jī)金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基金等(děng)产品类型(xíng)上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安(ān)基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结模式的(de)发(fā)展。据(jù)一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来(lái)说获(huò)得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支持难(nán)度较大，券结模式(shì)能有(yǒu)效推(tuī)动券商和基金公司的合(hé)作(zuò)关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡(héng)的作用。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现在(zài)也有一些大公司(sī)陆(lù)续开始(shǐ)试(shì)水，以后会(huì)是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的(de)边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产品策(cè)略与市场环境及需(xū)求的匹配度(dù)、业绩(jì)表(biǎo)现与客户体验(yàn)的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基金(jīn)公司、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞争格(gé)局会发生分化，回(huí)归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服(fú)务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的(de)基金公(gōng)司(sī)和证券公司会(huì)受益于这一发(fā)展变(biàn)化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 pupil是什么意思 pupil是可数名词吗