申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发(fā)展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研(yán)发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的(de)科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均位(wèi)居科技(jì)类(lèi)行(xíng)业前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境(jìng)下，上市公司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素(sù)致前(qián)5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企(qǐ妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确)业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由(yóu)三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的(de)增(zēng)速(sù)位列半(bàn)导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价(jià)表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大(dà)关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的(de)臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营(yíng)体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不(bù)断通(tōng)过研(yán)发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络(luò)设(shè)备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的企(qǐ)业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发(fā)高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目(mù)前(qián)公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众(zhòng)多(duō)行业领域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合作(zuò)意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

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