国内“五一”假(jiǎ)期来了，但(dàn)海外(wài)市(shì)场(chǎng)风险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要(yào)经济数据出炉(lú)后，美(měi)联储也将召(zhào)开5月议(yì)息会(huì)议，市场普遍预(yù)期将继(jì)续(xù)加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市(shì)场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第(dì)一共和银(yín)行股价(jià)已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多(duō)次(cì)触发停牌(pái)，原因是(shì)达(dá)成救助协议以维持该银(yín)行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行(xíng)很有可能会被(bèi)美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国(guó)第一共和(hé)银行公(gōng)布其第一(yī)季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自(zì)美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美(měi)联储的(de)官员正在与其他银行进行协调会议(yì)，为第一共和银(yín)行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自(zì)身风险(xiǎn)管理薄弱，也和(hé)美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业(yè)审查员未(wèi)能(néng)采(cǎi)取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能(néng)充(chōng)分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确(què)发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美联储监管(guǎn)不(bù)力有(yǒu)关。他说(shuō)，美(měi)联储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时(shí)的金融(róng)业改革(gé)普遍(biàn)放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联(lián)储的文化(huà)转变似(shì)乎导致联储(chǔ)的监管变得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不(bù)够自信果断(duàn)，它(tā)们阻碍(ài)了(le)有(yǒu)效(xiào)的(de)监管(guǎn)。

　　美联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，其银行(xíng)业审查员(yuán)已经确(què)定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)的公开审查报告或警告，数(shù)量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅(guī)谷银(yín)行壮大(dà)，近些年美(měi)联储忽视(shì)了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其(qí)采用(yòng)的流动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一(yī)系(xì)列规(guī)定，包括(kuò)压力测试和流(liú)动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和(hé)监管一家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛(fàn)的(de)银(yín)行(xíng)考虑到可出售证券(quàn)的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便让银行的(de)资本要(yào)求更好地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划(huà)和风险(xiǎn)管理不足的公司(sī)，美联储(chǔ)可能增加(jiā)资(zī)本(běn)或流动性的要求(qiú)，或者限制(zhì)股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的声明(míng)，美(měi)国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内(nèi)华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成(chéng)本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急(jí)和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会(huì)已与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚(yà)和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤(chè)回针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施(shī)保(bǎo)障措施(shī)。为5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新公布的(de)数(shù)据(jù)显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉(xī)，剔(tī)除食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布(bù)的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居(jū)高不下，这(zhè)加(jiā)大(dà)了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期(qī)利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一(yī)天，美(měi)国商务部公布(bù)的一季度(dù)美(měi)国宏观经济数据显示(shì)，美(měi)国一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期(qī)的2％，且增(zēng)速(sù)较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日公(gōng)布(bù)的一季度核心PCE物(wù)价指数年(nián)化环(huán)比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示(shì)，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看(kàn)，他(tā)认为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于(yú)美国(guó)经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧(ōu)美(měi)银(yín)行信用危机的尾部效(xiào)应(yīng)持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定(dìng)叠(dié)加经济(jì)景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费支(zhī)出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息基本(běn)不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多(duō)影(yǐng)响的是年中美联(lián)储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前(qián)美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美国当(dāng)前经济(jì)的脆(cuì)弱(ruò)性(xìng)以及(jí)下行(xíng)压力已(yǐ)经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意(yì)味着(zhe)进行(xíng)政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月大(dà)概率将(jiāng)会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调对(duì)宏观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计(jì)价。鉴于此次会(huì)议(yì)并(bìng)无最新点阵(zhèn)图和经济展望公(gōng)布，因此会(huì)议重点在于利率(lǜ)决议(yì)声明(míng)及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞调(diào)整变化情况，特(tè)别是能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发布(bù)会上(shàng)，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业(yè)危机引发tan1等于多少，tan1等于多少兀的信(xìn)贷收缩等方面的(de)观点论(lùn)述(shù)。特(tè)别是如(rú)果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于(yú)商品市场(chǎng)还(hái)是(shì)权益市场而言(yán)，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需要关注三个方面：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的(de)顽(wán)固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是(shì)美联储对于目前金融以(yǐ)及(jí)经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是(shì)长期风险；三是美联储未来的货(huò)币(bì)政策预期，比如是(shì)否透(tòu)露下(xià)半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美债利(lì)率曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度，对(duì)市场而言(yán)偏负(fù)面(miàn)；如果美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风险偏tan1等于多少，tan1等于多少兀好会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会(huì)引(yǐn)起(qǐ)市场较大(dà)波动，但(dàn)是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次(cì)会议上需要(yào)重点(diǎn)关注美(měi)联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的(de)倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大(dà)的(de)冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的(de)乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市场在(zài)利多、利空因素间来(lái)回(huí)拉扯(chě)。利多(duō)因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银行业风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不断激(jī)发(fā)市场避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观(guān)的角度来看(kàn)，全球“去美(měi)元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵(guì)金属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和(hé)美联储对于后(hòu)续货(huò)币(bì)政策之(zhī)间的预(yù)期差，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美联(lián)储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波折(zhé)反复，进而引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的(de)一(yī)段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延(yán)续上述的(de)修正走势，美联储(chǔ)还(hái)需(xū)在更多数据指引以(yǐ)及银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后(hòu)，再相机(jī)作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一(yī)步看一步”的决策思路(lù)。而市场对(duì)于(yú)年内降息的乐(lè)观预期的修(xiū)正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金属市(shì)场的(de)逻辑有(yǒu)两条主线：一(yī)是(shì)美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美债实际利(lì)率(lǜ)的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及美(měi)元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多(duō)的金融溢(yì)价(jià)。”整(zhěng)体来(lái)看，他认(rèn)为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期(qī)的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出(chū)了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行(xíng)业风险带来的避(bì)险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国(guó)通胀高位带(dài)来(lái)的加息预测，未能对贵(guì)金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑(jí)。他认为，当前(qián)市(shì)场对于(yú)美联储降息(xī)的预期仍大幅(fú)领(lǐng)先美(měi)联储的官方(fāng)预期，预计在(zài)高通胀(zhàng)压力下(xià)，市场对(duì)降息(xī)预期的修正或将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还(hái)须警(jǐng)惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素(sù)也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外(wài)市场容易(yì)出现(xiàn)巨(jù)幅(fú)波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储(chǔ)5月利率决议落地，他预计(jì)美联储会议(yì)结果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐(zhú)渐增加(jiā)风(fēng)险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联(lián)储议息(xī)会议等重要事件(jiàn)，加(jiā)之银行业危机及债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回(huí)落企稳(wěn)情况，可以(yǐ)tan1等于多少，tan1等于多少兀逢低布局多(duō)单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关(guān)键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安(ān)全(quán)边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表示(shì)，节后(hòu)贵(guì)金属或将迎来更加(jiā)明确的方向性行情，可根据美(měi)联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议给(gěi)出的指(zhǐ)引，对(duì)贵(guì)金属(shǔ)进行相应布局。

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