大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科索沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这(zhè)一(yī)数(shù)据(jù)创年内(nèi)新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪(zōng)与当(dāng)前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率(河北属于南方还是北方 河北属于北方吗lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度(dù)不大的(de)情况下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期(qī)货(huò)能源首席分(fēn)析(xī)师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的(de)根源(yuán)还(hái)是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东河北属于南方还是北方 河北属于北方吗主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现(xiàn)，在(zài)能源(yuán)品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支(zhī)撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘(liú)书(shū)源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责(zé)人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的(de)持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫(yì)情(qíng)几年(nián)之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落(luò)、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹，而(ér)不是(shì)行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化(huà)工(gōng)（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来(lái)看，下(xià)半年(nián)全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预(yù)计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是(shì)在于原料(liào)端(duān)。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包括汽(qì)油和精(jī河北属于南方还是北方 河北属于北方吗ng)炼油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程(chéng)度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠(dié)加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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