4月中国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气度环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样受低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进(jìn)口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得(dé)880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基数(shù)及外贸需(xū)求(qiú)回(huí)暖可能支撑出(chū)口增速(sù)维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物(wù)流景气度(dù)环比有所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率(lǜ)总体持稳：焦化开工(gōng)率环比上(shàng)行(xíng)3个百分(fēn)点、高炉(lú)开工率环比回升2个(gè)百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比(bǐ)有所(suǒ)下滑、较21年同(tóng)期(qī)跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车(chē)物流(liú)指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产(chǎn)景气度(dù)环(huán)比有所下(xià)行，但受去年(nián)同期低(dī)基数提振同比有所(suǒ)上行，尤其是(shì)汽(qì)车、电子、机械(xiè)电子等受疫情影响较大的(de)工业生(shēng)产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低(dī)基数影响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价(jià)政(zhèng)策及(jí)车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张。今(jīn)年五一(yī)假期居民此前受抑制的旅(lǚ)游需求(qiú)得到(dào)集中释(shì)放，国(guó)内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅(lǚ)游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居民消(xiāo)费(fèi)倾向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投(tóu)资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投(tóu)资(zī)可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据显示(shì)4月(yuè)以来地(dì)产(chǎn)需求较3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有(yǒu)所放(fàng)缓。4月30大中城市销(xiāo)售(shòu)面积(jī)较2021年同(tóng)期下行32写照的意思 写照是什么词性.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地(dì)成(chéng)交方面，4月(yuè)百城土地成(chéng)交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存(cún)较3月(yuè)同期(qī)下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开工率/建(jiàn)筑钢材(cái)成交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿(ná)地(dì)及在手资金情况能否回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地产(chǎn)销售动(dòng)能能否(fǒu)再度(dù)上行。基建(jiàn)端，4月地方新(xīn)增专(zhuān)项(xiàng)债净发(fā)行(xíng)3351亿元，对(duì)比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可(kě)能支撑低基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品价(jià)格(gé)下行：4月(yuè)农产品(pǐn)批发价(jià)格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批(pī)发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小(xiǎo)幅(fú)上行，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小(xiǎo)商品(pǐn)总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服(fú)装服饰(shì)类持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方面，海外(wài)经济(jì)动能继续(xù)减弱(ruò)且(qiě)内需仍(réng)待恢复，工业(yè)品价格同比继续(xù)回落：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价(jià)格总指数环比上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿产及金属(shǔ)价格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但(dàn)低基数及(jí)外(wài)贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需(xū)求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个(gè)百分点，鉴于(yú)3月（美元(yuán)计）出口额(é)增长14.8％，4月出(chū)口额增(zēng)长有(yǒu)望(wàng)保持高速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保持较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的(de)一体化产业(yè)链(liàn)、需求链的格局不断优化，出口增(zēng)长(zhǎng)韧性可(kě)能超预期（参(cān)见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计(jì)4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业(yè)中长期(qī)贷款(kuǎn)延续(xù)年初至今的较强势头、购房(fáng)需求回升背(bèi)景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望继续(xù)企稳回升，政策性银行金融工(gōng)具继续带动基(jī)建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社(shè)融(róng)同(tóng)比增速或上(shàng)行至(zhì)10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而(ér)企业(yè)债、股(gǔ)权及政府债融资较去年同期略(lüè)有走弱(ruò)。财政方面(miàn)，去年(nián)留抵(dǐ)退税低基数下，财(cái)政收(shōu)入增长(zhǎng)有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和基(jī)建相关支(zhī)出(chū)有望保(bǎo)持(chí)较(jiào)快(kuài)增(zēng)长——预计政策性银行金融(róng)工具仍(réng)是近期(qī)准财政的主要发力渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提示：消费(fèi)复苏(sū)不及预期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5写照的意思 写照是什么词性日(rì)发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效应凸(tū)显》

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