美国(guó)债(zhài)务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国(guó)国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值(zhí)比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可(kě)从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等(děng)机(jī)制(zhì)作(zuò)用(yòng)于(yú)全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在目前美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法定(dìng)上限，每次债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性(xìng)非常(cháng)低(dī)，但(dàn)此前(qián)因为市场担忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于(yú)美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景和(hé)具吸(xī)引力的(de)相(xiāng)对估(gū)值，尤其(qí)看好(hǎo)中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰太区（日本除外(wài)）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的(de)顺利通过消除了(le)美国乃(nǎi)至(zhì)全球(qiú)面临的一(yī)个(gè)不明(míng)朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及(jí)全球(qiú)资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资产管理部(bù)总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债上限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的(de)另(lìng)类策略，为组合提供下(xià)行保(bǎo)护。回闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额(é)收益(yì)，因(yīn)此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的(de)避险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或(huò)继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资(zī)产随(suí)同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因(yīn)此(cǐ)以期(qī)权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举(jǔ)债。最近(jìn)两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市(shì)场自(zì)然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可(kě)能，但加息(xī)周(zhōu)期已接(jiē)近尾(wěi)声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息(xī)对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议通过后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收(shōu)益率或将(jiāng)随(suí)着资本(běn)流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第(dì)一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为(wèi)代表(biǎo)的(de)贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭可(kě)能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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