4月中国宏观(guān)数据(jù)预览

　　1）工(gōng)业：工业(yè)生产及(jí)物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年(nián)美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思4月(yuè)低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基(jī)数提振，预计(jì)当月总投(tóu)资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及海外经济动(dòng)能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数下(xià)、预(yù)计4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出(chū)口价格(gé)指数(shù)或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求(qiú)回暖可能支撑(chēng)出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货(huò)币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　工业(yè)：工业生产及物流(liú)景(jǐng)气度(dù)环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生(shēng)产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率(lǜ)总体持稳：焦化开工(gōng)率环比上(shàng)行3个百(bǎi)分点(diǎn)、高(gāo)炉(lú)开工(gōng)率(lǜ)环比回升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但4月(yuè)制(zhì)造业PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百分(fēn)点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较(jiào)21年(nián)同期跌幅(fú)有所(suǒ)扩大：4月，整(zhěng)车物(wù)流指数较3月均值环比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年(nián)同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气度环比有所下行，但受去(qù)年同期低基数(shù)提(tí)振同比有所上行，尤其是(shì)汽(qì)车、电子、机械电(diàn)子等受(shòu)疫情(qíng)影响较大的工业生产(chǎn)可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会(huì)消费品零(líng)售总额同(tóng)比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月(yuè)低基(jī)数影响。4月居(jū)民出(chū)行及消费活(huó)跃度仍在高(gāo)位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍低(dī)于2021年(nián)同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受各品牌(pái)出(chū)台降(jiàng)价政策(cè)及(jí)车展(zhǎn)等线(xiàn)下(xià)活动拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期居民此前受抑制的旅(lǚ)游需求得(dé)到集中释放，国内旅游出(chū)行人数及总收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下(xià)居民消(xiāo)费倾(qīng)向尚未修(xiū)复(fù)至(zhì)疫(yì)情前(qián)水平（参(cān)考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能高位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。高频数(shù)据显示4月以来地产需求较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城(chéng)二手(shǒu)房销售面(miàn)积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成(chéng)交方(fāng)面，4月百(bǎi)城(chéng)土(tǔ)地(dì)成(chéng)交面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻(bō)璃库存持续(xù)下行(xíng)，截至(zhì)4月28日玻(bō)璃(lí)库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交(jiāo)量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地(dì)及在手(shǒu)资金(jīn)情况能否(fǒu)回暖，地产新开工能(néng)否(fǒu)回(huí)升(shēng)；2）地(dì)产销售动能(néng)能(néng)否再(zài)度上行。基(jī)建端，4月地(dì)方新(xīn)增专(zhuān)项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小(xiǎo)幅下行但(dàn)仍高于2022年(nián)同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落(luò)但(dàn)核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食(shí)品(pǐn)价格(gé)下行(xíng)：4月(yuè)农(nón美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思g)产品批发(fā)价(jià)格200指(zhǐ)数较(jiào)3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米(mǐ)/小(xiǎo)麦(mài)批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商品(pǐn)总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续(xù)下(xià)行：一(yī)方(fāng)面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工(gōng)业品价格(gé)同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格(gé)较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格(gé)指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰(tài)出口需(xū)求日度指数(shù)（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国(guó)和亚太(tài)、非洲、甚至拉(lā)美的一(yī)体化产(chǎn)业链、需求链的格(gé)局不断优化，出口(kǒu)增(zēng)长韧性可能超预期（参见《中国出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人民(mín)币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长期(qī)贷(dài)款延(yán)续年初至(zhì)今的较(jiào)强(qiáng)势头、购房需求(qiú)回(huí)升背景下房贷/居民贷(dài)款(kuǎn)需求有望继续企稳(wěn)回升(shēng)，政策(cè)性银行金(jīn)融工具继续带(dài)动(dòng)基(jī)建投资和企业中长期(qī)贷款增长，信贷周期或继(jì)续保持强(qiáng)势。信贷推动(dòng)下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府(fǔ)债融(róng)资较去年同期略有(yǒu)走(zǒu)弱。财政方(fāng)面(miàn)，去年留抵(dǐ)退税(shuì)低基数下，财政收入(rù)增长有望回升(shēng)；财政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支(zhī)出(chū)有望保(bǎo)持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是近(jìn)期准财政(zhèng)的主要(yào)发力渠(qú)道(dào)。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及预(yù)期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发表(biǎo)的(de)《增长动能环比走弱、低基数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思