四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主要基于(yú水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样)三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样(jiàng)通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居(jū)民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低全(quán)社会利(lì)率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期(qī)及(jí)支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额(é)度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利(lì)息(xī)损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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