近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得(dé)大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸(suān)的(de)同(tóng)时(shí)会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业(yè)务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际(jì)为符(fú)合食品(pǐn)级(jí)要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计差(chà)错(cuò)更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系(xì)，或(huò)是(shì)虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子(zi)化(huà)学品销(xiāo)售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公(gōng)司(sī)根据部分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上(shàng)升空间(jiān)？如(rú)果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电(diàn)路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基(jī)金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在(zài)可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内(nèi)没(méi)有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但不(bù)是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于(yú)正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福(fú)电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电力等(děng)能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购金额(é)（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元(四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在(zài)主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事(shì)湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其(qí)控制的其他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格(gé)持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度(dù)统(tǒng)计口(kǒu)径不太(tài)一(yī)样，销量(liàng)数(shù)据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公(gōng)告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的(de)行(xíng)政处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团(tuán)的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发(fā)集(jí)团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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